国元信托-山东淄博博山区集合资金信托计划【介绍】

8月24日，贵州省黔南州中级人民法院一审公开宣判中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委原副书记、副董事长、总经理刘自力受贿案，对被告人刘自力以受贿罪判处有期徒刑十一年六个月，并处罚金人民币一百万元；对刘自力受贿所得财物折合人民币一千八百五十四万七千七百六十二元及其孳息，依法予以追缴，上缴国库。

此前一年多的时间里，茅台已有10余名高管落马，其中就包括茅台集团原董事长袁仁国。

    7月15日晚间，《人民日报》旗下新媒体平台《学习小组》发表文章《变味的茅台，谁在买单？》称，酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的。

    要让商品价值回归市场，不再成为权力的供品。

茅台再成反腐焦点，销售、价格、股价会受影响吗？业内专家称，茅台此番被点名，销量基本不会受到影响，但提价概率已经不大了。

    也有投资人表示，调控本质上还是为了稳定，而非打压。

茅台再遭反腐“棒喝”，袁仁国之后已有10余名高管落马

一年多前，袁仁国落马，拉开了茅台的反腐序幕。

2019年5月22日，贵州省纪委监委通报，茅台集团原董事长袁仁国严重违反政治纪律和政治规矩，将茅台酒经营权作为拉拢关系、利益交换的工具，进行政治攀附，捞取政治资本。

据悉，其妻子、儿女、亲属也违规经营茅台酒牟利达数亿元，甚至司机、保姆都从中获利。

    有经销商为了讨好袁仁国，甚至送给他一个名为“酒冠黔仁国”的5公斤定制金鼎。

    袁仁国曾说“酒卖给谁都是卖”，甚至还说“这是正常的生产经营活动，纪委不要管得太宽”。

不止是袁仁国。

近日，贵州省纪律检查委员会、贵州省监察委员会披露，茅台原副总经理张家齐以及茅台学院党委委员、副院长李明灿，涉嫌严重违纪违法，正接受贵州省纪委监委的纪律审查和监察调查。

至此，茅台又有两人落马。

    而据新京报贝壳财经记者统计，一年多时间里，茅台已有10余名高管先后落马。

也不止是茅台内部。

2020年年初央视专题片《国家监察》披露，贵州省委原常委、副省长王晓光大肆收受变卖茅台酒、利用职权倒卖茅台酒，被查时其家里堆满4000多瓶茅台，并将价格最贵的年份酒倒入下水道。

此外，如军中老虎谷俊山家里搜出茅台酒1000多箱，深圳一国企晚宴豪饮16万“特殊”茅台等，诸多涉及茅台的反腐案件频频见诸报端。

“腐败”的标签，正慢慢侵蚀着茅台的“美誉度”。

    “茅台希望自己是‘高端酒’，但不希望自己与‘腐败’沾边，如果有一天，茅台与‘腐败’沾边，甚至等同于‘腐败’，茅台的危机就来了。

    ”酒水行业研究者欧阳千里向新京报贝壳财经记者表示。

一年卖出3万多吨酒，用来喝的有多少？

为什么茅台频频与腐败沾边？ 上述文章指出“喝茅台有面子、藏茅台有价值、送茅台有位子”。

在欧阳千里看来，茅台在消费者心目中已经形成“中国最好白酒”的认知。

    白酒行业分析师蔡学飞也表示，茅台作为中国高端酒水代表，在高端商务宴请、节庆礼品层面具有极强的刚需性与不可替代性。

此外，茅台产能稀缺。

    茅台酒平均生产周期长达5年。

    德邦证券研报指出，过去十年，茅台酒基酒产量复合增速仅为8%。

这两个因素，也赋予了茅台定价权。

可以看到，近20年来，茅台酒已经先后十余次上调出厂价，2000年时还是185元/瓶，如今则是969元/瓶。

    零售价更是水涨船高，从200多元/瓶，一路飙升到2000多元/瓶。

价格不断上涨，一方面让茅台赚得盆满钵满。

    2019年，茅台以一己之力就拿下了19家白酒上市公司超3成的营收和近5成的净利。

    超90%的毛利率和超50%净利率，在近4000家A股上市公司里，也是一枝独秀。

另一方面，也导致茅台酒除了商品属性外，金融属性愈发增强。

年报显示，2019年，茅台酒销量为34562.46吨，简单换算的话，相当于6900多万瓶53度飞天茅台。

    但这些酒并没有全部被喝掉。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉新京报贝壳财经记者，目前茅台酒用来喝的只有40%，用来投资收藏的要占60%，且趋势是真正消费的量越来越少，收藏起来的越来越多，未来可能会进一步发展到3.5:6.5。

品牌管理专家、九度咨询董事长马斐也认为，茅台酒每年一半的销量都还存储在各个环节，并没有用于消费。

这无疑是一把双刃剑。

    “投资和收藏越来越多，会阶段性推升茅台的零售价和股价，但长期来看，会让泡沫变得更加巨大，一旦消费和投资收藏到了3:7，那就比较危险了。

    ”朱丹蓬向新京报贝壳财经记者表示。

如果茅台能一直持续涨价的逻辑受到破坏，茅台的投资和收藏需求会不会受到特别大的影响？此前的囤货会不会变成恐慌性抛盘？

朱丹蓬表示，这一直是其比较担心的问题。

再次提价预期恐落空，茅台离“明斯基时刻”有多远？

此番被点名之前，茅台可谓风头正劲，3月中旬至今，在不到4个月的时间里，茅台最高涨幅达88%，其间，不仅其市值已经超越工商银行，成为了新一届的A股股王，更创造了自身“股价超酒价”的历史性壮举。

茅台被市场看好的背后，在于货币超发的背景下，资金层面不断对其稳定增长的预期给予更加合理的估值溢价。

    此前多家券商均指出，未来茅台仍具备量价齐升的逻辑。

比如，广发证券曾表示，当前茅台酒提价条件已经具备，今年下半年至2021年初是合适的提价窗口期。

    “自2018年以来公司已连续两年多未提价，近一年的渠道利润率均高于100%，若按照渠道利润率低于100%的标准来推算，预计提价幅度应该在20%+。

    ”

但此番被点名，会对茅台的销量、价格造成影响吗？

马斐认为，茅台全年销量整体上不会受到很大影响，毕竟需求量还是很大，而供应量还是受限的。

    欧阳千里也表示，目前市场上1499元的平价茅台依旧稀缺，经销商即使平价出售茅台依旧有不错的利润，进货的积极性不会受到影响。

但有行业人士表示，被点名后，茅台再次提价已经不是好时机了，概率已经偏低了。

此外，茅台当前高达50倍的静态PE已经处于历史高位。

    股价超酒价的茅台高估了吗？同样是市场较为关注的问题。

“我认为高了，回归到38倍-40倍更加合理。

    ”朱丹蓬称。

    这意味着，以2019年32.8元的基本每股收益来算，在其看来，茅台至少要跌至1312元/股之下才算合理。

    欧阳千里也表示，茅台至少应该跌回1499元之下。

不过，在龙赢富泽资产管理（北京）有限公司总经理兼投资总监童第轶看来，作为一个有定价权的公司，茅台估值还是合理的，被点名以及一些政策方面的调控，本质上是要抑制价格的过快上涨，打破这种预期从而减少囤积，就跟房子一样，限购限贷并不是要让房价跌没了。

新京报贝壳财经记者 孙勇 彭硕 编辑 徐超 王进雨 校对 杨许丽

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